需求與供給共振，推動功能性護膚品快速增長：環境污染、疫情等外部因素以及消費者的焦慮、壓力等狀態和小紅書、抖音等新媒介對美妝知識的普及增加了消費者對功能性護膚品的需求;原料與工藝創新、醫藥等領域企業的跨界提升了功能性護膚品的供給。該行預計2021-2026年，中國功能性護膚品銷售規模有望從952億元增長至2298億元，CAGR+19.3%。

　　按功能、目標客群、場景的不同，該行將功能性護膚品分為四大類：皮膚學級護膚品、強功效護膚品、專業美容級護膚品和核心中草藥成分護膚品。

　　歐美國家化妝品行業中的Cosmeceuticals或Dermocosmetics，其核心構成為該行分類中的皮膚學級護膚品，加部分專業美容級護膚品和部分強功效護膚品。品牌為擴大目標客群而不斷拓品類發展，同時消費者亦傾向于跨場景、跨品類應用，四大分類間的邊界日趨模糊。對跨品類布局的品牌，該行對其進行分類時，以該品牌最核心的、最大占比的產品類型來劃分。

　　皮膚學級護膚品是功能性護膚品的緣起，多數為醫研共創背景，主要針對亞健康肌膚，如敏感、干燥、爆皮、紅腫等。

　　該行推算，2021年，中國皮膚學級護膚品的終端零售規模約為181億元，同比+21.0%，約占護膚品整體的6.2%;基于對薇諾娜、理膚泉等品牌未來發展情況的分析，該行預測2026年，皮膚學級護膚品的終端規模可達442億元，2022-2026年CAGR約19.6%。過去3~5年，該品類雖為創業風口，但整體而言格局相對穩定、強者恒強，集中度上升。

　　強功效護膚品以特定主打成分或配方以實現抗衰、美白、保濕等特定功效。

　　該行估算，2021年強功效護膚品終端規模約為468億元，同比+63%，約占護膚品的16%;預計2026年市場規模約為1361億元，占護膚品的33%，2022-2026年CAGR約+24%。因原料、配方等研發技術領域的不斷進步及消費者對功效的日益重視，該行預計強功效領域將不斷出現新品牌，且傳統品牌將不斷推出強功效性新品。強功效護膚品對普通護膚品將持續呈現強替代效應。

　　專業美容級護膚品是適用于高端生活美容、醫療美容術后修復的護膚品;同時，從研究的角度出發，該行將用于光電、注射等輕醫美術后鎮靜、修復的敷料類產品也劃分入此類。

　　巨子生物、敷爾佳、華熙生物、創爾生物等均在專業美容用“械字號”敷料和“妝字號”護膚品上雙重布局。在該行的分類方法下，該行估算2021年專業美容級護膚品規模約為200.3億元，同比約+28%;2022E-2026E，綜合考慮到同期輕醫美規模CAGR約19.2%(轉引自愛美客（300896）H股招股說明書)、輕醫美客單價下降而頻次上升、消費者跨場景使用等因素，該行預計專業美容級護膚品規模CAGR約+21.1%，至2026年規模約為522億元。

　　含核心中草藥成分護膚品由國家保密級配方、非物質文化遺產配方等衍生而來，典型產品如：片仔癀（600436）基于清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛功能推出的片仔癀護膚品，馬應龍（600993）基于活血化瘀而推出的以眼霜為主的護膚品等。

　　2021年，片仔癀化妝品營業收入6.9億元，同比+12.1%;馬應龍化妝品營業收入0.7億元，同比+7.9%。該行推算，2021年含核心中草藥成分護膚品零售規模約為103億元;綜合考慮各品牌的戰略規模、新品節奏、營銷推廣及新進入者的情況，預計2022E-2026E，規模CAGR+10.1%。

　　總結來看，在該行的劃分方法下：

　　1)推算2021年，皮膚學級181億元/強功效468億元/專業美容級200億元/核心中草藥103億元，合計約952億元;占護膚品整體的比例分別約為皮膚學級6.2%/強功效15.9%/專業美容級6.8%/核心中草藥3.5%，合計32.4%;

　　2)2022-2026E 規模CAGR預測：皮膚學級+19.6%/強功效+20.0%/專業美容級+21.1%/核心中草藥+10.1%，功能性護膚品整體+19.3%。各品牌、各公司跨分類布局是成長的必經之路，如：①貝泰妮（300957）(300957.SZ)：皮膚學級—薇諾娜、Winona Baby，強功效—AOXMED(孵化中);②華熙生物(688363.SH)：皮膚學級—MedRepair米蓓爾，強功效—潤百顏/夸迪/BM肌活，專業美容級—潤百顏。